效率市場假說（EMH）

效率市場假說（Efficient Market Hypothesis，簡稱EMH）是金融學中的重要理論，提出市場價格總是充分反映所有可得訊息，因此市場是有效的。該理論由尤金·法瑪（Eugene Fama）在1970年首次系統性地提出，廣泛應用於金融市場分析。

根據效率市場假說，市場可以分為三種不同的效率等級：弱式效率、半強式效率和強式效率。弱式效率認為，市場價格已經反映了所有的歷史價格信息；半強式效率認為，市場價格不僅反映了歷史信息，還反映了所有公開可得的信息；強式效率則認為，市場價格反映了所有的歷史資訊、公開資訊以及非公開的內部資訊。

以弱式效率為例，如果市場是弱式有效的，那麼投資者無法透過分析過去的價格和交易量資訊來獲得超額收益。技術分析在這種市場中並不奏效。弱式效率假說的一個常見測試方法是檢驗價格序列是否存在自相關性，如果不存在，表示價格是隨機行走的。

半強式效率假說認為，所有公開可得的信息，如公司財務報告、經濟新聞和分析師預測，都會迅速反映在市場價格中。因此，在這種情況下，基本面分析也無法幫助投資人獲得超額報酬。市場對公開資訊的反應非常迅速，套利機會被迅速消除。

強式效率假說是最嚴格的一種形式，認為即使是內部資訊也會立即被市場反映出來。因此，任何人都不能透過非公開資訊獲得超額收益。這種觀點極具爭議，因為現實中存在不少內線交易的案例，但這並不代表市場完全無效。

效率市場假說對投資策略有深遠影響。假如市場真的是有效的，那麼主動式管理基金的價值將大打折扣，因為他們無法持續跑贏市場指數。相反，被動投資策略，如指數基金，可能更合理，因為它們成本低且長期表現優於大多數主動式管理基金。

然而，現實市場中存在許多異常現象，例如“價值效應”和“動量效應”，即低市盈率股票和過去表現優異的股票往往能夠帶來超額收益。這些現像似乎與效率市場假說相悖，學術界對此進行廣泛的研究，但尚未有一致結論。

區塊鏈技術的興起為效率市場假說提供了新的視角。區塊鏈技術透過去中心化、透明和不可篡改的特性，大大提高了資訊的透明度和獲取速度。這項特性可能會使市場更接近效率市場假說所描述的狀態。例如，比特幣和以太坊等加密貨幣市場，交易數據是公開的，交易速度也非常快，投資者能夠即時獲取市場信息，這在一定程度上支持了半強式效率假說。

儘管區塊鏈技術的應用前景廣闊，但其市場仍處於早期階段，波動性較高，效率市場假說的適用性仍需進一步驗證。許多加密貨幣的價格仍然受到市場情緒和投機行為的影響，而非純粹的訊息反映。

效率市場假說提醒投資人對市場效率保持理性認識，不要盲目追求短期收益。無論是傳統金融市場或新興的區塊鏈市場，理解和運用效率市場假說都有助於制定更科學和穩健的投資策略。